FP&A

WACC: Como Calcular o Custo Médio Ponderado de Capital e sua Importância no Valuation de Empresas

today
24.9.2024
schedule
6 min
person
Equipe LeverPro

O Weighed Average Cost of Capital (WACC) é um dos conceitos fundamentais na avaliação financeira de empresas, especialmente no processo de valuation.

Ele representa o custo médio ponderado de capital de uma empresa, refletindo os custos de oportunidade para os diferentes stakeholders, incluindo acionistas e credores.

No processo de valuation, o WACC é utilizado para descontar os fluxos de caixa futuros, permitindo determinar o valor justo da empresa.

No cenário atual, empresas de diversos setores, como de varejo, utilizam o WACC para tomar decisões estratégicas, como avaliar a viabilidade de novos projetos e determinar o valor de mercado de seus ativos.

Este artigo explora o que é o WACC, como ele é calculado, e seu impacto nas decisões financeiras corporativas.

Continue a leitura e aprenda:

Confira também! Para entender melhor a estrutura de capital e a situação financeira das empresas, leia nosso artigo sobre Balanço Patrimonial: Tudo sobre a Situação Financeira do seu Negócio.

O que é WACC?

WACC é a taxa de desconto aplicada aos fluxos de caixa futuros da empresa. Ele consiste na média pondera do custo de capital próprio (Ke) com o custo da dívida (Kd), considerando suas respectivas proporções no balanço da companhia e ajustando o impacto tributário.

De forma simplificada, o WACC nos diz qual é o custo de financiar os ativos de uma empresa, levando em conta tanto o capital próprio quanto o capital de terceiros.

O WACC é amplamente utilizado no cálculo do valor presente líquido (VPL) de projetos de investimento e no método de Fluxo de Caixa Descontado, onde o objetivo é estimar o valor intrínseco de uma empresa com base nos fluxos de caixa futuros projetados.

Além disso, o WACC serve como um indicador-chave para avaliar o risco financeiro de uma empresa e suas decisões de financiamento.

Como calcular o WACC?

A fórmula do WACC é expressa da seguinte maneira:

Onde:

Cada um desses componentes desempenha um papel fundamental na determinação do custo de capital de uma empresa. O WACC pondera o custo de capital próprio e de terceiros, ajustando pelo impacto dos impostos sobre a dívida.

Assim, ele reflete o custo de oportunidade de cada stakeholder da empresa, permitindo uma visão mais precisa do custo total de financiamento.

Descubra também como calcular outros importantes indicadores financeiros. Clique e baixe uma planilha completa e gratuita!

Componentes do WACC

1. Patrimônio Líquido (E)

O patrimônio líquido (Equity - E) representa o valor do capital próprio da empresa, ou seja, os recursos aportados pelos acionistas.

Ele inclui o capital social, as reservas de lucros e outros valores pertencentes aos proprietários da empresa.

No cálculo do WACC, o patrimônio líquido é a parte do capital que pertence aos acionistas, sendo considerado no cálculo do custo de capital próprio (Ke).

2. Valor da Dívida (D)

O valor da dívida (Debt - D) corresponde ao montante total que a empresa tomou emprestado de fontes externas, como bancos ou emissões de títulos de dívida (debêntures).

No WACC, o valor da dívida é ponderado junto ao patrimônio líquido para determinar o custo total de capital da empresa, já que a dívida tem um custo associado, representado pelo custo de capital de terceiros (Kd).

3. Alíquota de Imposto de Renda (T)

A alíquota de imposto de renda (Tax rate - T) representa o percentual de tributos que a empresa paga sobre os lucros.

Ela é importante no cálculo do WACC porque o custo da dívida é ajustado pelo efeito dos impostos (tax shield), já que os juros pagos pela empresa sobre a dívida são dedutíveis do imposto de renda. Isso reduz o custo efetivo da dívida e, consequentemente, o WACC.

4. Custo de Capital Próprio (Ke)

O custo de capital próprio (Ke), ou custo do capital de fonte interna, é a taxa de retorno que os acionistas esperam receber por seu investimento na empresa.

Ele é calculado utilizando o modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), que relaciona o retorno esperado de um ativo ao seu risco em relação ao mercado.

5. Custo de Capital de Terceiros (Kd)

O custo da dívida(Kd), ou custo do capital de fonte externa, representa o custo que a empresa paga por utilizar capital de terceiros, ou seja, o custo dos empréstimos que ela contrai.

Esse valor é influenciado pelas condições do mercado e pelo risco de crédito da empresa. O custo da dívida é ajustado pela alíquota de imposto de renda.

Como interpretar o WACC?

Já aprendemos o que é e como calcular o WACC. Mas como o WACC pode ser aplicado em suas decisões financeiras?

Vamos usar um exemplo prático para ilustrar como ele funciona e como pode ser interpretado.

Imagine uma organização que tem R$ 200 mil de capital próprio e R$ 100 mil em empréstimos, resultando em um total de R$ 300 mil para financiar suas operações.

O custo de utilizar o capital próprio é de 6%, enquanto o custo da dívida é de 2%. Além disso, a empresa tem uma alíquota de imposto de 25%.

O cálculo do WACC seria feito da seguinte forma:

Nesse caso, o WACC da empresa seria de 4,5%. Isso significa que a empresa precisaria garantir que qualquer investimento gerasse um retorno acima de 4,5% para que o projeto fosse rentável e justificasse o custo do financiamento.

Agora, considere que essa mesma empresa está analisando dois potenciais investimentos. Um deles promete um retorno de 3% e o outro, de 6%.

  • O primeiro, com retorno de 3%, seria inferior ao WACC, indicando que o projeto não geraria lucro suficiente para cobrir os custos de capital, tornando-o inviável.
  • O segundo, com retorno de 6%, superaria o WACC, sugerindo que o projeto seria lucrativo e que o investimento traria ganhos além dos custos de financiamento.

Dessa forma, o WACC serve como um guia essencial para ajudar a empresa a tomar decisões de investimento mais acertadas, garantindo que seus recursos sejam alocados em projetos que realmente agreguem valor.

WACC x CAPM?

A principal diferença entre WACC (Weighted Average Cost of Capital) e CAPM (Capital Asset Pricing Model) é que o WACC refere-se ao custo médio ponderado de capital de uma empresa, considerando tanto o capital próprio quanto a dívida.

Ele pondera o custo de capital próprio (Ke) e o custo da dívida (Kd) de acordo com suas respectivas proporções na estrutura de capital da empresa, ajustando pelo impacto tributário.

Já o CAPM é um modelo usado para calcular o custo do capital próprio (Ke) de uma empresa.

O CAPM relaciona o retorno esperado de um ativo ao seu risco sistemático, medido pelo Beta (β), e à taxa livre de risco (Rf), além do prêmio de risco de mercado (PRM).

Ele é utilizado para determinar a taxa de retorno exigida pelos investidores, ou seja, o retorno que justifica o risco de investir no ativo.

Em resumo, o WACC engloba o custo total de capital (próprio e de terceiros), enquanto o CAPM é focado em calcular especificamente o custo de capital próprio, com base no risco de mercado​.

Agora que aprendemos o que é, como calcular o WACC e a diferença do CAPM, é fundamental entender como utilizar este valor para uma boa tomada de decisão.

A importância do WACC para otimizar as decisões de investimento de uma empresa

O WACC (Weighted Average Cost of Capital) é uma ferramenta importante para ajudar as empresas a tomar decisões de investimento.

Ele mede o custo total de capital de uma empresa, considerando tanto o dinheiro dos acionistas quanto o dinheiro emprestado. Aqui estão os principais motivos pelos quais o WACC é tão relevante:

1. Avaliação de Novos Projetos

O WACC serve como um limite para avaliar se um projeto será lucrativo. Se o retorno de um projeto for maior que o WACC, o projeto está gerando valor. Se for menor, pode não valer a pena investir.

2. Determinação do Valor de Ativos

O WACC é usado para calcular o valor de uma empresa ou de seus investimentos futuros, descontando o fluxo de caixa que ela espera gerar. Isso ajuda a garantir que a empresa não superestime o valor de seus investimentos.

3. Otimização do Financiamento

Com o WACC, a empresa pode ajustar a quantidade de capital próprio e dívida que usa para se financiar. Uma combinação mais eficiente reduz o custo total de captação de recursos e aumenta o valor da empresa.

4. Fusões e Aquisições

O WACC é usado para avaliar o valor justo de uma empresa-alvo em processos de fusão ou aquisição, garantindo que a compra seja feita de forma inteligente e que o retorno esperado compense o investimento.

5. Diferenças Entre Setores

Empresas de setores com maior risco, como tecnologia, geralmente têm um WACC mais alto. Já setores mais estáveis, como saneamento, tendem a ter um WACC mais baixo, refletindo menor risco.

WACC e o custo de capital: Qual a relação?

Esta talvez seja uma das dúvidas mais frequentes em pesquisa, apesar de ser algo simples.

Mas fique tranquilo que iremos explicar para você!

Embora o WACC e o custo de capital sejam conceitos relacionados, eles não são idênticos. O custo de capital refere-se ao custo específico de cada fonte de financiamento, como a dívida ou o capital próprio.

Em contraste, o WACC é uma média ponderada desses custos, refletindo o custo total de financiamento para a empresa.

O custo da dívida é geralmente menor do que o custo do capital próprio, pois a dívida representa um menor risco para os credores em comparação com os acionistas.

O WACC combina esses custos ponderados pela proporção de cada tipo de capital na estrutura financeira da empresa. Ele está diretamente relacionado ao custo de capital de uma empresa, que pode ser dividido entre o custo de capital próprio (Ke) e o custo de capital de terceiros (Kd).

Essa relação é importante porque, ao entender o custo de capital, os gestores podem avaliar se estão maximizando o valor da empresa ou se precisam buscar formas de otimizar sua estrutura de capital, como aumentar a alavancagem ou emitir novas ações.

Como a tecnologia pode auxiliar na gestão do WACC

A tecnologia tem desempenhado um papel fundamental na gestão financeira e pode auxiliar na gestão do WACC ao fornecer ferramentas mais precisas para projeção de fluxo de caixa e monitoramento de custos de capital.

Algumas maneiras em que a tecnologia pode auxiliar incluem:

  1. Big Data e Análise de Dados: O uso de big data e análise de dados permite que as empresas coletem e analisem grandes volumes de informações financeiras e de mercado. Isso pode ajudar a estimar de forma mais precisa o custo do capital próprio e da dívida, ajustando o WACC para refletir as condições atuais do mercado e o perfil de risco da empresa.
  2. Modelos de Simulação e Previsão: Tecnologias avançadas, como modelos de simulação de cenários e ferramentas de previsão, permitem que as empresas realizem análises de sensibilidade e estresse para avaliar como diferentes variáveis impactam o WACC. Isso ajuda a identificar oportunidades para otimizar a estrutura de capital e a reduzir o WACC.
  3. Integração com Sistemas de Gestão Financeira: A integração do cálculo do WACC com sistemas de gestão financeira e ERP (Enterprise Resource Planning) permite que as empresas monitorem e ajustem continuamente sua estrutura de capital. Isso proporciona uma visão em tempo real do WACC e facilita a tomada de decisões financeiras mais informadas.

Exemplo de Caso: O WACC no Valuation de grandes empresas

Um estudo da PUC RIO analisando a MAGAZINE LUIZA, nos apresenta como o cálculo do WACC é uma ferramenta essencial no valuation de empresas, e um exemplo interessante é a Magazine Luiza (MGLU3), que passou por um período de crescimento expressivo seguido por uma queda abrupta.

A análise fundamentalista da empresa mostrou como o WACC é aplicado para determinar o valor justo das ações, especialmente em um cenário de alta volatilidade.

Durante a pandemia de COVID-19, a Magazine Luiza, devido à sua forte presença no e-commerce, conseguiu aumentar suas vendas online em mais de 70%.

No entanto, mesmo com o aumento da receita, o lucro líquido da empresa caiu significativamente, principalmente por conta das margens mais baixas no e-commerce e dos custos fixos com suas lojas físicas.

Isso impactou diretamente no cálculo do WACC da empresa, uma vez que o custo da dívida aumentou com a emissão de debêntures para garantir liquidez durante o período de crise.

Ao calcular o WACC da Magazine Luiza, utilizou-se uma taxa de risco ajustada ao setor de varejo e uma taxa de crescimento projetada para o futuro próximo, levando em consideração o aumento da competitividade no setor e o endividamento da empresa.

O estudo indicou que a ação da Magazine Luiza estava supervalorizada, sugerindo que o valor de mercado excedia o valor intrínseco calculado por meio do  fluxo de caixa Descontado, onde o WACC foi usado como taxa de desconto.

Conclusão

O WACC é uma ferramenta vital para avaliar o valor justo de uma empresa e guiar decisões estratégicas de investimento. Com ele, é possível entender o custo de capital de uma organização, seja para projetos de expansão, fusões e aquisições, ou para avaliar a saúde financeira geral de um negócio.

Setores distintos podem apresentar diferentes níveis de WACC, refletindo o risco e as oportunidades de cada um.

Além disso, o uso da tecnologia para monitorar e ajustar o WACC pode ser um diferencial importante na gestão financeira moderna, permitindo que as empresas tomem decisões mais assertivas e informadas.

Quer continuar aprofundando seus conhecimentos financeiros? Leia nosso artigo sobre EBIT: Como Calcular o Lucro antes de juros e impostos e descubra como avaliar o desempenho Empresarial. Clique aqui e explore mais!

Fontes e Referências

últimos artigos